专题：美国1月CPI年率创去年5月来新低
2026 年初，美国通胀放缓幅度超出预期，这让正面临连续数年通胀高于目标水平的美联储得到一丝喘息。
以下是周五最新消费者价格指数（CPI）的核心内容：
1 月整体 CPI同比上涨 2.4%，较此前 2.7% 的同比增速回落。 剔除波动较大的食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 2.5%，前值为 2.6%。
注：受政府停摆影响，2025 年 10 月数据缺失。数据来源：美国劳工统计局、《纽约时报》
要点解读
最新 CPI 报告发布之际，市场对特朗普总统关祱政策带来的通胀走势仍存不确定性。去年关祱已开始推高部分消费品价格。
关祱带来的冲击小于最初担忧，但全部影响是否已完全显现仍不明确。这让经济学家与政策制定者难以判断通胀还会上升多少、何时开始回落。
美国劳工统计局公布的最新通胀数据低于经济学家预期，一定程度上缓解了市场对通胀再度抬头的担忧。但居高不下的核心通胀显示，部分物价压力具有粘性，政策制定者可能仍会对过快降息保持谨慎。
富国银行高级经济学家萨拉・豪斯表示：“这份报告对未来通胀前景相当鼓舞人心。”
其他关键信息
通胀放缓速度对白宫至关重要。政府正试图在今年中期选举前，缓解民众对生活成本高涨的普遍担忧。
特朗普多次淡化民众对财务状况的焦虑，转而宣称经济正蓬勃发展。
周三公布的数据显示，1 月非农就业新增13 万人，远超预期，失业率小幅降至4.3%。但年度修正数据大幅下修，2025 年全年仅新增18.1 万个就业岗位，远低于此前预估的 58.4 万个，为 2010 年以来最慢增速（2020 年疫情年除外）。
民众对经济信心大幅下滑。世界大型企业联合会上月数据显示，一项消费者信心指标跌至 2014 年以来最低，受访者普遍担忧关祱、食品等日常必需品价格高企。
1 月通胀为何放缓？
经济学家此前预期整体与核心 CPI 环比均上涨 0.3%。最终结果为：
整体 CPI环比上涨 0.2% 核心 CPI环比上涨 0.3%1 月食品价格小幅上涨，能源价格下降1.5%，二手车、卡车及车险价格走低，抵消了其他品类的上涨：
机票价格环比大涨6.5% 个人护理服务上涨1.2% 娱乐服务上涨0.5% 互联网服务上涨1.8%，同比上涨3.5%占整体 CPI 权重超三分之一的住房成本1 月仅环比上涨0.2%，同比上涨3.3%。
关祱对物价的推升力度有多大？
纽约联储周四发布的研究显示，美国企业与消费者承担了特朗普 2025 年全面加征关祱的近 90% 成本。
去年，美国平均进口关祱税率从 2.6% 飙升至 13%，随后部分产品获得豁免。
去年大部分时间，企业通过提前囤货、自行消化成本等方式避免涨价。如今库存基本耗尽，企业开始将成本转嫁给消费者，家具、家电、服装等关祱敏感商品价格走高。
美联储官员普遍预计，关祱对物价的冲击将在未来三个月内达到峰值，随后逐步消退，有望在今年下半年助力通胀回落。
1 月家居用品价格环比上涨0.3%，同比上涨3.8%；服装价格环比上涨0.3%。
1 月数据的季节性特殊因素
1 月通胀数据通常高于全年其他月份。波士顿联储研究显示，1985 年以来，经季节性调整后的 1 月平均通胀率，仍比全年其他月份高出 0.03 个百分点。
原因包括：年初集中调价、医疗、物流、订阅服务等行业年初涨价惯性等。
这一特点不会让 1 月报告被完全忽视，但会促使美联储官员等待更多数据，以更清晰判断通胀趋势。
美联储将维持利率不变多久？
3 月中旬议息会议前，美联储还将收到一份 CPI 数据。除非经济前景出现剧烈变化，否则美联储大概率继续按兵不动，延续自上月开始的降息暂停。
官员表示，在 2025 年 9—12 月三次降息 25 个基点后，当前利率区间3.5%—3.75%，可以先观望经济走势再做决定。
多数官员仍认为今年有降息空间，正在评估既不刺激也不抑制增长的 “中性利率” 水平。去年 12 月预估中性利率约为3%。
未来降息主要看两条路径：
劳动力市场明显走弱（失业率大幅攀升）； 通胀稳步向美联储 2% 的目标回落（以个人消费支出 PCE 物价指数衡量）。PCE 指数已连续五年未达标，11 月最新读数为2.8%。
美联储既担心释放错误信号、损害 2% 通胀目标的可信度，又不愿行动过慢危及就业市场。这种平衡意味着降息大概率推迟至今年夏季。
杰罗姆・鲍威尔将于 5 月卸任美联储主席，继任者将由特朗普提名的前美联储理事凯文・沃什出任（尚需参议院确认）。
沃什支持进一步降息，认为关祱并非通胀推手，同时高增长叠加 AI 带来的生产率提升，未必会加剧物价压力。
巴克莱美国通胀策略主管乔纳森・希尔预计，通胀将在 2026 年下半年放缓，为美联储年内两次降息创造条件。
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责任编辑：郭明煜
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